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豆油自身基本面的實質性改善將持續支撐豆油價格
日期:2019-04-10 10:07 作者: 來源: 金投網 點擊:
 
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  國內豆油價格自2017年12月中旬開始持續反彈,連盤豆油期貨5月合約從5300元/噸反彈至5800元/噸。春節過后,由于外圍回落以及自身消費轉淡,期現價格均有所回落。展望后市,筆者認為,豆油自身基本面的實質性改善將持續支撐豆油價格,但是板塊弱勢難以改變,限制絕對價格漲幅。 

  出現年度供需缺口 

  受豬瘟疫情的影響,生豬養殖行業遭遇重創,養殖端補欄積極性明顯降低,使得2018/2019年度豆粕需求將出現明顯下滑。據國家糧油信息中心預測,豆粕需求同比下滑4.7%,這將直接造成大豆的年度壓榨量下降,從而使得2018/2019年度豆油產量大幅減少。 

  雖然需求端同比也小幅下降,但是降幅遠不及供給端的縮減,導致2018/2019年度國內豆油出現供需缺口。據國家糧油信息中心預估,2018/2019年度結余量為-71萬噸。年度供給不足,這是積弱多年的國內豆油自身供需面上的實質性改變,至少跌勢終止,價格底部確認。 

  商業庫存仍將下滑 

  一季度進口大豆到港大幅下降。天下糧倉網統計數據顯示,2月進口大豆到港量為399.4萬噸,3月預估為610萬噸,1—3月進口大豆到港量同比下滑20%。到港量的大幅下降將使得進口大豆庫存持續下滑,3月供需趨于緊張。 

  由于春節假期的影響,油廠開機率降至低位。目前油廠開機率仍處緩慢回升之中,預計2月底才能全面恢復正常開機。豬瘟疫情嚴重影響豆粕消費及采購積極性,油廠當前豆粕的未執行合同數量已經降至5年來最低水平,這將持續限制油廠開機率,限制豆油產出,以幫助豆油繼續去庫存。按照當前國內豆油的產需速率推算,本輪去庫周期有望持續至4—5月,同時豆油商業庫存有望降至800萬噸,同比下降近600萬噸。 

  板塊弱勢限制漲幅 

  全球大豆供給過剩格局未改。巴西產量預計下調400萬噸,但是近期天氣轉好,產量繼續下調幅度有限,而阿根廷產量預計上調200萬噸,2018/2019年度全球大豆供給過剩的格局不變。就南北競爭而言,由于前期中國需求的退出,美國大豆出口大幅萎縮,這意味著在南美豆供給窗口臨近的情況下,美豆仍有很大的銷售壓力。然而,巴西大豆雖然產量有所下調,但是收割進度異常之快,1—2月巴西大豆出口量,尤其是對華出口量均創新紀錄。如果貿易摩擦結束,國內對美豆采購恢復正常,在全球供給充足的背景下,美國大豆庫存遇上南美新季大豆上市,異常激烈的貿易競爭將對大豆原料價格構成重壓。 

  目前來看,中美經貿磋商進展順利。2月15日中美和談稱“在重要和困難的問題上取得了新的進展”,并于下周繼續協商。目前市場普遍認為貿易摩擦有望盡快結束,在進口大豆成本下降的同時,國內供給將恢復充裕水平,這對國內豆類板塊施壓。 

  整體來看,國內豆油自身基本面出現實質性好轉,短期仍處去庫存中。不過,美豆價格不容樂觀,施壓整個豆類板塊,同時原油、棕櫚油短期反彈后調整壓力加大,豆油價格也將出現反復。就單邊而言,豆油價格上方空間或有限,但是基本面改善同樣限制回調深度,豆油大概率振蕩為主。不過,相對于大豆、粕類、其他油脂,豆油有望繼續維持相對強勢。操作上,可繼續關注豆油相對其他品種價差或比價的逢低做多機會。 

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